事关境外上市！证监会最新

政策、资本与创新共振

中国消费行业掀起上市潮

沉寂数年后，中国消费行业正迎来一轮上市热潮。

3月26日，霸王茶姬披露美股招股书，拟在纳斯达克挂牌上市。在此之前的3月20日，宏信超市已通过港交所上市聆讯，有望成为继布鲁可、古茗、蜜雪冰城之后，又一家在港股上市的内地消费类企业。而在宏信超市身后，还有老乡鸡、八马茶叶、沪上阿姨、周六福等一众排队者。

从上市目的地来看，大部分消费类企业选择港股，部分选择美股或北交所。港股市场对消费类企业给予积极认可。多位受访人士认为，本轮消费类企业上市潮是政策红利与产业变革共振的结果。

据上海证券报记者统计，自2024年以来，已有10家内地的消费类企业在港股上市，一扫之前的冷清局面。特别是2024年下半年以来，一批重量级消费类企业赴港上市，极大地点燃了市场热情。

本轮消费类企业上市潮中，蜜雪冰城、老铺黄金、毛戈平三家企业表现尤为亮眼。

3月3日，蜜雪冰城在港交所挂牌上市，首日大涨43.21%，一举打破新茶饮企业上市破发的“魔咒”。

而在2024年6月上市的老铺黄金，在短短不到9个月的时间里，业绩与股价齐飞，打开了人们对黄金饰品认知的新空间。记者了解到，多家珠宝企业正“模仿”老铺黄金，计划在2025年推出古法黄金饰品。

2024年12月10日，美妆企业毛戈平登陆港交所，摘下“港股国货彩妆第一股”。上市当天，公司股价涨近80%，最新总市值超过500亿港元。2021年至2023年，毛戈平营收年复合增长率达35.3%，远超行业平均增速。

梳理上市进程可发现，蜜雪冰城、老铺黄金、毛戈平三家企业有两大显著共同点：一是皆从A股转向港股。以蜜雪冰城为例，其早在2022年9月就向中国证监会递交了上市申请，但受IPO收紧等因素影响，公司上市折戟，于2024年初转投港股；二是在港股上市周期短。以毛戈平为例，从申请上市到成功挂牌，历时约8个月。

消费类企业集中上市的背后，是消费行业获政策持续大力支持。

今年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”摆在政府工作任务首位。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，明确在需求侧加大政策力度，着力促进居民增收减负。此外，叠加消费税改革、城镇化深化等长期利好，为消费类企业注入信心。

消费类企业集中上市的浪潮，既是产业周期演进的必然，也是资本退出的迫切需求。

2025年被视为中国消费市场的转折年。以旧换新、消费券发放等促进措施与户籍制度改革、财富效应复苏等利好因素共同作用，推动消费需求从量向质升级。

在食品领域，消费者对产品的诉求已从过去的“量大管饱”转向自然、健康、品质、绿色。以奶茶为例，过去以“植脂末+芋圆球”为产品特色的台式奶茶风靡大街小巷，随着新一代消费群体崛起，以鲜奶、鲜果、真茶为产品特色，以健康化为卖点的现制茶饮走上舞台担当主角，并开始反向影响全球。

在家电领域，乘着“以旧换新”的政策东风，家电行业在高端化、智能化、绿色化的创新道路上步履不停。这些创新产品不仅在国内渗透率逐渐走高，还热销海外，成为中国智造的新名片。

多位受访者认为，过去，中国的消费类企业以模仿、学习西方先进国家为潮流，产品同质化严重，品牌缺乏“文化灵魂”。随着中国综合国力增强以及文化自信的觉醒，一批新消费类企业凭借更加新颖的设计、更优的品质以及更具共鸣的情感表达，在激烈竞争中脱颖而出，并不断对原有的消费产业进行创新、升级。

与此同时，消费市场的结构性变化催生新赛道。

年轻群体引领的“情绪消费”（如潮玩、IP衍生品）与老龄化驱动的健康服务需求形成双轮驱动；国货品牌在美妆、家电等领域逆势崛起，市场份额持续扩大。

市场需求与政策支持双管齐下，新消费类企业亟需通过上市融资，加速产品研发、渠道扩张与品牌全球化，以应对竞争加剧的市场环境。

一级市场投资人的退出压力是推动企业上市的另一关键因素。

2023年以来，A股IPO审核趋严，且对行业属性（如传统消费、连锁餐饮）设限，大量消费类企业主动撤回上市申请。港股因上市周期短、标准相对宽松，成为资本退出渠道。部分企业在A股上市遇阻后，迅速转战港股，虽面临流动性不足与估值折价，却能通过上市解除对赌协议中的回购义务，缓解资本退出压力。

“今年港股IPO行情很好。”一位从事港股IPO业务的律师在接受记者采访时表示，从IPO公司所处行业来看，涵盖大众衣食住行的消费类企业扎堆选择港股上市是一大特点。该律师分析称，在港股上市，对有志于进行全球化布局的企业具有更大的吸引力。

业内人士在接受采访时普遍认为，2025年中国消费行业迎来三大机遇，重塑市场格局。一是消费扶持政策从短期提振转向长效机制；二是AI技术与数字化供应链的普及，推动消费行业效率革命；三是老龄化与年轻化并行的消费群体，催生多元化需求。

更重要的是，消费行业的高现金流特性与抗周期属性，使其在宏观经济波动中更具防御性；其中优秀的消费创业者具备深刻洞察力，使其能穿越周期，获得资本青睐。

红杉中国合伙人胡若笛在谈及投资古茗时表示，“我们和古茗创始人王云安第一次见面聊了4个多小时，他对茶饮供应链的深度、加盟管理的核心、产业终局的决胜点，有非常清晰且超前的认知，很多地方和我们对市场的判断不谋而合。我们当即判断古茗是一个必须投资的对象。从2019年投资开始，我们在5年里见证和陪伴古茗不断穿越周期和超越自我，在供应链、数字化等‘看不见’的地方坚定投入、坚持长期主义。”

在新茶饮领域，除古茗外，红杉中国也在蜜雪冰城IPO阶段认购6000万美元，表达对中国消费行业发展前景的持续看好和长期信心。

前述律师也对记者表示，去年全年港股共有70余家公司IPO。目前，在港股递表排队的企业数量已是去年全年IPO数量的近两倍，未来恐怕会更多。目前处于排队递表状态的企业中，不乏八马茶业等消费类企业，资本市场或迎来更多消费行业翘楚。

消费龙头企业的稳定盈利能力与高分红比例，正吸引更多长期资金配置，形成“资本涌入—企业扩张—业绩提升”的正向循环。

“品牌有兴替，而消费永不眠。”启承资本创始合伙人常斌认为，今天，中国消费的核心叙事仍然是新需求的爆发。新品牌和新产品正在源源不断地制造新需求。所有人都在期待一个生活越来越好的未来，小到垃圾袋、抽纸的新设计，大到新能源车和家务机器人，消费创新生生不息。一些真正做出了革新的品牌正在书写新的历史。

2025年的消费行业，既是资本竞逐的战场，也是产业变革的试验场。

在政策、技术与资本红利的共振下，唯有那些兼具创新力、抗风险能力与社会价值的企业，方能在这场浪潮中立于不败之地。而对于投资者而言，消费板块的长期配置价值，正随着内需市场的深度激活而愈发凸显。

出海需求叠加港股回暖

新能源企业接二连三赴港上市

3月25日，三家大型新能源企业赴港上市现新进展：A股龙头宁德时代成功取得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书；储能锂电池出货量全球排名第三的海辰储能递表港交所；江苏正立通过港交所上市聆讯，该公司董事长曹芳系曹德旺的胞妹。

新能源企业正掀起一轮赴港上市热潮。据不完全统计，去年以来，已有20多家新能源企业宣布赴港上市计划，其中既有已在A股上市的龙头公司，也有拟在港股市场冲刺首发上市的公司。

记者采访了解到，新能源企业掀起赴港上市潮是多方面因素叠加促成的结果。从行业内因看，中国新能源产业进入国际化的关键时期，企业走向境外资本市场系寻求为海外发展服务；从市场外因看，港股回暖、政策支持等都激励企业赴港上市。

记者观察到，此轮港股上市浪潮中出现了两类新能源企业：一类是以宁德时代、先导智能、钧达股份等寻求“A+H”布局的A股头部新能源公司；另一类是双登股份、广东金晟新能源等寻求在港首发的非上市公司。它们的业务广泛涵盖光伏、动力电池、储能、电池回收利用、新能源生产设备等新能源主要子行业。

宁德时代是拟“A+H”布局企业的代表，其港股IPO有望成为港股近年来规模最大的IPO项目之一。“宁德时代在港股上市后或将成为行业的一个定价标杆，影响新能源企业在港股的定价。”一位新能源投资人对记者表示。

回溯公告可知，宁德时代港股上市进程推进速度较快。2024年12月，宁德时代首次公告筹划发行H股股票并在港交所主板上市。随后，公司于2025年2月11日向港交所正式递交申请。3月25日，宁德时代仅用25天便获得境外发行上市备案通知书。

不少新能源公司在港股市场冲刺首度上市，其中不乏细分领域的龙头，如双登股份在2023年位列全球通信及数据中心储能电池出货量第一，是国家级制造业“单项冠军”。

记者注意到，拟赴港上市的新能源企业中，还有多家公司的创始人的背景亮眼。如江苏正立董事长曹芳为“玻璃大王”曹德旺的胞妹，她与自己的创业伙伴、江苏正立董事兼总经理陈继程均曾就职于福耀玻璃；再如海辰储能2024年锂离子储能电池出货量排名全球第三，公司董事长吴祖钰曾就职于宁德时代，是宁德时代的技术骨干之一。

“这一波新能源企业港股上市潮，是行业内因与市场外因叠加的结果。”前述新能源投资人对记者分析道。

从行业内因来看，无论是拟两地上市的A股龙头公司，还是拟在港股首发的非上市公司，均十分看重港股市场对公司国际化战略的助益。

例如，宁德时代此次赴港上市募集的资金将重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充，为长期国际化战略提供资金支持。再如，A股智能装备头部企业先导智能亦表示，本次赴港上市是为满足公司在新能源智能装备领域的全球化发展需要，深入推进公司全球化战略布局。此外，还有双登股份港股IPO募集资金拟主要用于在东南亚兴建锂离子电池生产设施。

双登股份方面对记者介绍，公司海外收入（含直接与间接）占比已达30%。由于国际地缘政治原因，公司要考虑在海外布局产能，港股市场也将为公司打开海外融资的渠道。

正为赴港上市做准备的协氢新能源大股东对记者介绍，协氢新能源海外客户占比已达一半，公司未来将继续加大海外扩张。要打造国际化企业，走出去是其中重要一环。

A股新能源龙头赴港，离不开政策的积极鼓励。2024年4月，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，其中提出“支持内地行业龙头企业赴香港上市”，为A股企业赴港上市提供了有力的政策支持和引导。

此外，港股估值回升以及再融资的便利性，也对行业企业形成吸引力。一位投行人士分析，以往港股发行定价是A股的5至8折。但由于港股行情转好，最近不少港股发行案例的估值提升至A股的7至8折。因为A股再融资价格一般会较市价打8折，所以港股IPO估值与A股再融资估值已比较接近，发行人一般可以接受。

招商局资本董事李引泉分析，香港作为国际金融中心，有吸引A股公司赴港二次上市的优势。例如，香港的监管规则简明，再融资比较便捷，市场化程度、估值合理性都相对更高。随着近期国际资本流入，港股聚集了更多投资者，吸引力进一步提升。

“还有一个现实原因是，不少企业签过上市对赌协议。先到港股上市起码可以解除回购压力。”前述投行人士补充道。

新能源企业与港股市场，形成了一场“双向奔赴”。

2月26日，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，为进一步协助特专科技公司和生物科技企业筹集资金发展业务，特别是支持已在内地上市的公司赴港融资，港交所正筹备开通科企上市申请专线，提供更全面的咨询和指导，确保申请过程更加顺畅。接下来，港交所将与香港特区政府相关部门和金融监管机构加强协作，共同推动科技企业上市，促进香港金融科技和创新产业发展。

目前，港交所还未公示“科企上市申请专线”的适用范围。有了解香港市场的人士预测，范围可能会沿用“特专科技公司”五大行业划分，其中就包括“新能源及节能环保”行业。

李引泉对记者表示，香港是国际金融中心，港股市场成为科技企业的境外首选上市地也是合理的。过去几年，香港金融市场表现有些低迷，若要提振市场，就需要更多企业特别是优质企业赴港融资。中国内地的高科技产业发展势头良好、优质企业涌现，它们的到来可为香港市场带来正面影响。

展望未来，新能源企业港股上市潮能持续多久？前述投行人士表示，没有明确预期。

就两地上市的考虑，协氢新能源大股东方面分析，国际市场面临不少不确定性因素，未来公司产品销售、生产布局、资本运作等可能会在国内、国际市场有所区分和侧重，因此两地上市模式更有利于公司未来发展。

从当前新能源产业形势来看，港股上市地位或将持续在新能源企业全球化布局中起到重要支撑作用，与内地资本市场共同支撑企业的全球运行。