【会领导风采】范树奎：“科创板八条”将有效带动市场资源向“硬科技”企业倾斜

上证报中国证券网讯（记者 孙小程） 6月19日，证监会发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称“科创板八条”）提出，更大力度支持并购重组。全联并购公会常务会长、中联资产评估集团董事长范树奎分析称，此次“科创板八条”鼓励收购优质未盈利“硬科技”企业，将有效带动市场资源向“硬科技”企业倾斜，并进一步促进科技创新、加速产业整合。

在并购实操中，范树奎介绍，区别于传统企业多处于相对平稳或成熟的发展周期，科创板上市公司的并购意向标的，往往多处于初创期或成长期，可能长期亏损或经营模式尚未成熟，但未来潜在发展空间和获利能力巨大。

因此，科创板上市公司在并购估值时，亏损、未盈利企业在产业并购中面临定价难的问题。此外，在产业并购中，交易双方也面临协同效应及投资价值如何客观反映的问题。由于协同效应不仅要考虑标的管理层的预期，同时也受到上市公司并购后的战略规划影响，如何合理量化协同效应，并在估值中客观反映协同效应所带来的投资价值，考验买卖双方。

“科创板八条”此次提出，适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。范树奎表示，这也对未盈利企业的估值包容性和创新性，提出了新要求。应建立更加灵活的估值体系，对传统估值方法进行延伸升级，以符合“硬科技”企业的特点。

传统的上市公司重大资产重组支付方式，主要是发行股份及支付现金，定向可转债则是在近几年开始受到市场青睐。在支付方式上，“科创板八条”此次明确，丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。

范树奎对此表示，丰富的支付工具可以有效分散资金风险，增强投资者信心，有助于提升并购重组的谈判成功率。此次“科创板八条”对丰富支付工具的鼓励，将一定程度上提升交易谈判空间。不过也应注意，当前交易双方定价问题核心应是解决定价机制限制，使得一二级市场估值水平不对等的问题。

范树奎补充道，当前产业链还面临延伸式并购、跨产业并购缺乏内涵边界的问题。应支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，但对属于同一行业下但不同细分领域的并购，是否属于跨界并购，有待进一步明晰。