【专访】并购公会安徽分会会长、国元证券董事长蔡咏： 全力备战科创板 赋能中国新经济

作为证券业资深掌门人，现任国元证券股份有限公司董事长的蔡咏先生，对科创板开市后的资本市场发展之道有着深刻而明晰的见解。在他的带领下，国元证券作为一家深耕安徽、面向全国的综合性券商，不仅见证了中国资本市场的发展壮大，也迎来了资本市场改革与发展的全新篇章。

同时，蔡咏董事长在中国并购公会创立伊始就积极参与其中，作为并购公会的永久理事，他一直以来是公会发展最坚定的支持者之一。近日，在并购公会安徽分会（安徽工作委员会）成立之际，蔡咏又担任分会会长，承担起引领安徽分会未来发展的重任。谈及科创板的深远影响、股票质押风险纾解、国元证券发展和并购公会的价值等相关话题，蔡咏如是说——

谈科创板：承载着资本证券改革创新的重任

从去年11月5日科创板名字第一次在黄埔江畔响起到今年7月22日开市，历时近260天。如今正式开市近一周，作为今年我国证券市场的“一号工程”，科创板将对我国证券市场带来哪些深远影响？

蔡咏：在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是新时期证券市场深化改革的大事，科创板是一个全新的市场板块，承载着国内资本证券改革创新的重任。对证券市场发展的影响意义深远，主要体现在以下几个方面：

一、制度创新，弥补短板。科创板是证券市场改革创新的重要突破口、试验田。一直以来，国内证券市场在发行审核体制、上市标准、发行制度、投资者群体及退市规则等方面存在诸多短板，难以满足服务实体经济尤其是科技+创新型企业融资的迫切需求。科创板在发行、上市、交易、信息披露和监管等各个环节进行了大胆创新，让市场机制发挥更大作用，建立以信息披露为核心的问询机制和市场化的发行制度。科创板不是简单地增加一个交易所板块，而是证券市场的重大制度创新，将进一步完善多层次资本市场体系。

二、增量改革，减少波动。相较于对现有沪、深交易所板块的直接改革，在科创板试点注册制将最大限度减少对于现有庞大存量市场的冲击。从增量改革思路出发，科创板没有历史包袱，轻装上阵、收到实效，以全新的交易所板块作为“试验田”实施注册制。

三、先行先试，再行推广。通过科创板、注册制先行先试，待取得经验以后，再向沪、深交易所其他板块及股转系统方面推广，这将有利于为全面推行注册制，从增量改革入手为推动各板块改革提供有益经验，切实解决证券市场发行、审核方面存在的问题，推动符合“三个面向”的科技型企业实现直接融资，促其走向高质量发展之路。

谈国元证券：“投行+投资”赋能新经济

国元证券有哪些项目申报科创板上市，方便透露吗？我们关注到，国元证券对科创板后备企业进行了认真的筛选梳理，咱们在筛选时坚持的原则是什么，为何会选中这些行业和企业？

蔡咏：根据上交所科创板企业上市推荐指引，保荐机构根据科创板定位要求，应优先推荐下列企业：（1）符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；（2）属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；（3）互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

经过前期尽调和梳理，我们已选中符合上述科创板定位的企业共10余家，其中包括信息技术及芯片制造、人工智能、制造业深度融合科技、生物医药类等企业。上述储备项目中，科大国盾量子技术股份公司是我国量子通信领域市场占有率最高的行业领先企业，此项目申报材料已报上交所，正在发行问询过程中。在以后的项目承揽过程中，国元证券还将根据上述科创板定位，进一步重点挖掘省内外科创板项目资源。

设立科创板主要目的是增强资本市场对实体经济的包容性，更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的科技创新型企业，科创板的推出给保荐机构带来了良好的发展机遇，我们在部署科创板业务的同时，建立了完整的对科创板拟上市企业内部评估体系，主要包括以下6个方面：

（1）行业评估。拟上市企业所属行业、主营业务、主要产品是否符合科创板定位，是否属于《科创板企业上市推荐指引》中优先推荐的企业；是否属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。按照监管机构行业分类、国家统计部门战略新兴产业分类、科创板行业分类三个分类标准对发行人所属行业进行详尽评估，论证拟上市企业是否符合“三个面向”、“六大行业”的要求。

（2）科技创新能力评估。重点论证拟上市企业是否掌握具有自主知识产权的核心技术、是否拥有高效的研发体系和具备持续创新能力、是否拥有市场认可的研发成果、是否具有相对竞争优势、是否具备技术成果有效转化为经营成果的条件、是否服务于经济高质量发展、国家战略和供给侧结构性改革。通过“六个是否”的回答，对发行人知识产权、研发投入、研发项目、所获奖项、经营模式、客户结构等进行尽职调查和判断。

（3）内部控制评估。拟上市企业应具备规范运作的会计核算基础，应建立完善的内部控制制度且有效执行。通过对发行人的财务报表、经营合同、内部凭证、会计制度等判断发行人的内部控制建立及执行情况的评估。

（4）持续经营能力评估。拟上市企业应业务完整，具有直接面向市场独立持续经营的能力，通过对发行人资产、业务、人员、经营模式等方面的尽职调查判断发行人是否符合：1）资产完整，业务及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争，不存在严重影响独立性或者显失公平的关联交易；2）最近2年内主营业务和董事、高级管理人员及核心技术人员均没有发生重大不利变化，最近2年实际控制人没有发生变更；3）发行人不存在主要资产、核心技术、商标等的重大权属纠纷，重大偿债风险，重大担保、诉讼、仲裁等或有事项，经营环境已经或者将要发生重大变化等对持续经营有重大不利影响的事项。

（5）合法合规经营评估。拟上市企业生产经营合法合规、遵循国家产业政策，且符合以下两点：1）发行人及其控股股东、实际控制人近三年内不存在5类刑事犯罪，不存在欺诈发行，重大信息披露违法或其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重点违法行为；2）发行人董监高近三年不存在被监管机构行政处罚、被司法机关立案侦查或被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见的情形。

（6）上市条件评估。通过历史股权转让价格、最近增资价格、市盈率、市净率、市研率等指标分析判断发行人市值是否符合科创板上市条件，同时结合发行人营业收入、净利润、现金流量等指标判断发行人是否符合科创板上市条件。

国元证券从一家区域性的券商走向全国市场，如何服务地方经济发展，紧跟“聚焦高质量发展”“助力实体经济”的步伐？

蔡咏：习近平总书记强调“金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职和宗旨，也是防范金融风险的根本举措”。金融与实体经济相互依存、紧密相联，实业兴则金融兴，支持实体经济是金融业生存发展的根本所在。

国元证券作为国内第五家上市的综合类券商，安徽省第一家金融类上市公司，沪深300、深证100、MSCI中国成分指数的公司，近年来，积极响应各级政府关于国有金融企业服务实体经济的精神和要求，始终以服务实体经济作为立身之本、经营之要，利用公司全业务牌照优势，以及覆盖全国的分支机构区位优势，为实体经济和区域地方经济发展做出了应有的贡献。

一是积极主动融入“皖江经济带”“长三角一体化”“粤港澳大湾区”等国家战略，助力区域经济高质量发展。

作为地处“皖江经济带”的本土证券公司，国元证券加快了在该区域的网点建设，在皖江经济带城市新设分支机构36家，实现了皖江城市带示范区经营网点全覆盖，并将服务网络延伸至县域，发挥皖江地区企业与资本市场的链接和纽带作用。我们主动对接皖江城市带各经济技术开发区、高新技术产业区，通过股权、债券、直接投资、另类投资等融资方式，为皖江经济示范区实体经济提供直接融资千亿元。率先开发国元皖江30指数，国内首个省级区域股票指数，该指数样本股由海螺水泥、科大讯飞等30只在沪、深证券交易所上市的安徽优秀上市公司股票组成，具体、量化地反映了安徽上市公司的发展状况，成为刻画区域经济的亮丽名片，也为关注皖江地区发展的广大投资者提供了良好的投资标的。

以“长三角地区”作为区域发展的布局重点，从分支机构建设、提供金融服务、区域性股权市场建设等方面深度融入长三角区域一体化战略。先后在浙江、江苏设立分公司，江浙沪地区的营业网点从2011年12家营业部增加至2018年32家，仅次于在安徽省内的营业网点数量。近年来，国元证券投行部门累计承做安徽省内IPO项目38家，江浙沪地区IPO项目11家，信用业务重点投向长三角地区，为当地企业发展提供了资金支持。公司通过“分支机构承揽+业务条线承做”协同联动，助力长三角实体经济发展。公司牵头成立的安徽省股权托管交易中心，2018年末累计挂牌企业2986家，挂牌企业数位居全国第三、长三角地区第一，为企业实现各类融资203.33亿元。

积极参与“粤港澳大湾区”建设。我们于2006年在香港设立全资子公司国元国际，这是经中国证监会批准的第一家在香港设立的中资券商，先后为合肥惠而浦、中鼎股份等多家企业提供海外并购服务，助力徽商银行、远航港口等企业在香港IPO、增发或发行美元债券。我们抓住了近年来资本市场国际化进程加速的有利契机，通过国元国际在香港的区位优势，充分利用国际资本，大力支持外向型经济发展，支持引导优质皖企“走出去”。

二是创造“投行+投资”服务实体经济的新模式。概括来说，这一模式就是利用国元证券全业务牌照优势，结合旗下国元投行、安元基金、国元股权、国元创新等子公司，为实体企业提供VC/PE投资、四板市场、新三板和主板，到企业上市、再融资、资产管理等全方位金融服务，涵盖初创期、成长期、成熟期等不同生命周期的企业。截至目前，公司牵头联合旗下各类子公司，积极为省内外实体企业提供股权、债券融资、并购重组、新三板、场外业务、资产管理、跨境融资等多种直接融资服务，近三年累计为实体企业融资3500亿。

这一模式不仅帮助企业解决了“融资”难题，更是帮助企业解决“用资”问题。投行服务，帮助企业完善股权结构、规范运作，借助多层次资本市场解决企业融资需求，并为企业资本运作提供辅导和帮助；投资跟进，既满足企业融资需要，降低融资成本，又通过培育、孵化、上市、退出一系列过程，全程跟踪企业发展，实现与企业成长共进退，真正做到产业运营与金融运营深度融合，全面提升企业的核心竞争力。

三是利用多层次资本市场，助力精准扶贫。认真贯彻习总书记有关“精准扶贫”的重要指示，积极发挥证券公司资本中介作用，国元证券充分利用多层次资本市场积极帮助贫困县筹资融资、精准脱贫，多次受到证监会的表彰和嘉奖。

帮助贫困县企业利用多层次资本市场。先后帮助8家贫困县企业新三板挂牌；为7个贫困县区发行债券规模约50亿元。在区域市场发行了市场首单扶贫可转债。在公司牵头成立的安徽省股权交易托管中心，已有398家贫困县企业在省股交中心挂牌，其中47家企业获得融资22.4亿元。

通过产业基金扶贫。设立产业基金助力产业扶贫可以使“输血型”扶贫向“造血型”扶贫转变。近三年来，公司旗下安元基金以区域子基金形式，利用股权、债券投资等方式帮助安庆、六安、阜阳等市县，为这些贫困县企业解决融资难问题。

实施教育扶贫践行社会责任。公司在教育扶贫领域捐资已达4000多万元。设立奖学金的高校数量达到了26所，每年设立规模600多万元,可平均资助2000多名在校大学生。公司投行总部员工于2012年自发成立“雪莲花”爱心基金，向西藏、新疆、宁夏、贵州等地区的贫困学生进行捐赠，累计捐赠钱物已超过200多万元。

谈股票质押：风险纾解工作要久久为功

近期，上市公司特别是民企上市公司的股票质押风险是否得到了真正的缓解？国元证券如何化解股票质押风险，采取了哪些措施来守住风控的安全线?

蔡咏：改革开放40年来，我国民营经济取得长足进展，是社会主义市场经济的重要组成部分，在资本市场中占据非常重要的地位。目前沪深股市民营控股上市公司占比已达70%。近两年，尤其2018年，民营上市公司流动性问题在资本市场有所体现，股票质押平仓风险凸显。

在党中央、国务院的一系列决策部署下，各地政府及券商、银行、保险公司等金融机构按照市场化、法治化的原则，迅速推进风险化解工作，采用股权、债权等多种方式纾困民营上市公司的股票质押风险，各类主体投入的纾困资金合计超过5000亿元，已实施完成的纾困项目超过150家公司，金额超过600亿元，其中约85%为民营企业，缓解股票质押风险已经取得初步成效。

虽然股票质押风险初步缓解，但受内外部条件限制，市场信用风险仍然相对突出，部分项目纾困面临落地难的问题，纾解工作仍需要长期坚持、久久为功。股票质押风险暴露出的深层次问题还没有得到根本解决，风险依然存在，要坚持以问题为导向，构建长效机制，有效缓解民营企业的流动性问题。

国元证券自2013年开展股票质押业务以来，始终坚持服务于实体经济，并始终保持对市场风险的敬畏，坚守风控底线，坚持业务发展风控先行的原则。具体措施如下：

1、从业务源头抓起，高标准、强风控选择股票质押项目。对标的证券和融入方建立细化的准入门槛，实行多维度、多角度分析和研判。差异化制定项目准入类型，区分为“禁止开展”、“谨慎开展”、“正常开展”三类，细化风险评判标准，提高项目准入环节的风险防范能力，项目把关非常严格。注重调研，提高风险识别能力，准确识别满足融资条件的质押项目。

2、强化动态事中监管，提前做好风险排查。定期摸底排查在续股票质押项目的动态变化情况，持续关注高风险标的公司的股价变化、权益变动、实际控制人的资信状况变动、媒体负面报道及融入方的资产负债资产变动等信息，督促融资方提高履约能力，充分提示相关风险。对于可能存在风险的项目，要求客户提前购回，或给予一定宽限期分步购回，防患于未然。

3、灵活应对风险项目，化解股票质押风险。一是配合融资方通过处理其他资产方式，回笼现金流，从而主动化解业务风险；二是对于经营良好、符合公司发展战略的项目，暂时遇到短期流动性压力的，主要通过纾困基金，帮助解决其流动性困境，化解股票质押风险；三是对于融资方不主动作为，有实质性风险的，必要时采取诉讼、仲裁方式，通过司法途径，化解公司股票质押风险。遵循对风险“可推、可测、可承受”的三原则，目前股票质押风险仍处于较低水平，所占业务规模及净资产比重较小，还没有形成任何最终损失。

谈并购公会：促进并购重组健康快速发展

您在并购公会创办初期就积极参与，长期以来关心支持公会的发展。现在的并购公会与成立初期有哪些较大的不同？您觉得并购公会的核心价值是什么，该如何更好地发挥公会的作用？请您用一两句话寄语十六岁的并购公会。

蔡咏：并购公会是经国务院批准、由民政部批复成立的非盈利性民间行业协会，公会自2004年成立之初便秉持“致力于推动中国并购市场的规范与成熟，促进中国企业的全球化进程”理念，为国内外企业界和政府部门提供并购相关的顾问、咨询、实操、融资等一系列投资银行服务；为中国本土并购制定行业行为准则，引导我国企业并购朝着自律、规范、成熟方向发展；把握当前并购浪潮和脉搏，提供并购热点、趋势分析，构建丰富的并购数据库；为全国并购交易搭建沟通与交流的平台，公开挖掘和评选优秀年度并购交易案例并予以鼓励；连续多年培育和认证并购交易师人才队伍，大幅提升我国并购从业者整体执业素养。

并购公会成立至今，经过十六年的发展，公会已经从当初几十人逐步成长为拥有300余家机构和5000多名个人会员积极参与的民间专业协会，拥有法律、基金、标准等13个专业委员会。与成立初期相比，并购公会无论从规模还是影响力与当年已经不可同日而语，并购公会已然成为我国目前并购领域最具权威性的非营利性自律机构之一，为我国的并购交易规范和健康发展做出了较大的贡献。

我认为，并购公会的核心价值就是通过构建并购交易行业自律准则、价值标准和交易程序框架，推动我国并购市场日益规范与成熟，促进资本市场与实体经济更好的融合，实现我国并购交易市场健康、持续和快速发展，从而更好地服务创新驱动发展、供给侧改革和经济高质量发展，为实现新时期国家重大发展战略的落地生根开花结果贡献力量。

最后寄语中国并购公会：积极发挥并购公会作用，促进并购重组健康快速发展，推动供给侧结构性改革和经济转型升级，实现国民经济的高质量发展。

全联并购公会（中国并购公会）是经国务院批准、由民政部批复成立的非营利性民间行业协会。并购公会业务主管部门为全国工商联和社团登记管理机关民政部。并购公会设立于2004年9月，总部位于北京，在北京、上海、江苏、福建、广东、山东、贵州、浙江、辽宁、河南、深圳、宁波以及香港、日本、美国等国家和地区设有分支机构。十多年来，陆续建立了法律、基金、标准、融资、估值与税务、国际、上市公司、国有企业、维权、区块链、并购调解、家族财富管理等专业委员会，以及并购交易师培训与认证中心。

并购公会为国内外企业界和政府部门提供战略顾问、并购操作、管理咨询、资产评估、融资安排、法律及财务等投资银行服务，广泛联络各界精英，致力于推动中国并购市场的规范与成熟，促进产业资本与金融资本的深度结合，促进中国经济供给侧结构性改革和产业技术换代升级，促进中国企业的全球化进程。

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