唐宁：天使人群让科创体系更加完整｜第五届中国并购基金年会回顾

2019年11月2日，由中国基金博物馆主办，中国并购公会、苏州市金融发展研究会协办，并在苏州市人民政府、中国证券投资基金业协会指导，苏州工业园区管理委员会支持下的第五届中国并购基金年会在苏州独墅湖世尊酒店召开，主题为“科创大时代下的金融发展大趋势”。众多金融机构领导、政府部门、并购基金行业企业高管、媒体人员等近六百人到场参会。

本届年会获得江苏省领导及苏州当地政府大力支持，江苏省政协副主席阎立，苏州市委常委、副市长王翔，苏州工业园区党工委书记吴庆文，苏州市副市长王飏，苏州市金融发展研究会会长曹福龙，苏州市政府副秘书长沈志栋，苏州工业园区管委会副主任刘小玫等众多政府领导莅临大会。

中国证券监督管理委员会原副主席陈耀先，原中国银行业监督管理委员会副主席蔡鄂生，国家发改委财金司一级巡视员徐晓波，中国证券投资基金业协会会长洪磊，中国证券投资基金业协会首任会长孙杰，前证监会规划委员会委员波涛，中国并购公会创始会长王巍，中国并购公会会长尉立东，赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱，原中银基金管理公司执行总裁陈儒，中国并购公会常务理事、宜信公司创始人/CEO唐宁等众多企业高管出席大会。

会上，中国并购公会常务理事、宜信公司创始人/CEO唐宁发表了精彩演讲，以下为演讲实录：

尊敬的各位领导、各位专家、各位来宾，大家上午好！今天非常荣幸有机会向大家报告我们在科技创新，投资财富管理方面的一些心得、体会。

首先我想在苏州谈并购基金发展应该是天时地利人和，我们在工作之中服务了很多苏州的第一代的优秀的企业家、创业者，他们面临一个非常重要的挑战，就是自己的企业在下一个十年怎么办。一个方面是数字化转型，数字化重塑给他们带来了很多的困扰，他们过去知识储备之中对于科技方面是比较薄弱的，自己的企业面临着要不去整合别人，要不去被整合的这样一个战略的决定。我们各行各业都在分化，过去十年、十五年市场高速增长，钱赚得比较容易；未来十年、十五年，赚钱会变得越来越高质量，门槛越来越高，越来越难，分化就是一个主题词，或者去做行业的整合者，或者就非常开心的，当然很多一代创业者，我们沟通的时候，不会觉得很开心，自己养大的企业还是有深深的爱，希望自己继续把它带下去。

但是我们越来越多地注意到，被整合其实是一个很好的选择，这是一方面，另外一方面为什么并购下一阶段来讲会大行其道，就是我们的一代到了该交班的时候，十年之前，十五年之前没有这样一个需求，我们的一代那个时候还战斗在创业的第一线，现在他们到了50多岁，60多岁的时间点，要考虑把自己的企业交班给二代，二代是不是有相应的意愿去接班？如果有意愿，有没有相应的能力去接班？所以这样一个时间点上，并购将会大行其道，很多的一代不得不会选择把自己的企业去转让出去，所以未来我想在中国市场之上，将会有越来越多并购的机会。

今天我想跟大家分享如何能够让我们的科技创新通过金融的手段越来越好，越来越蓬勃发展。

一个是有关天使投资人这样一个群体在中国的发展，特别是在像长三角、珠三角、京津冀区域的发展。我们谈科创体系，其中特别重要的一个人群，就是天使投资人这个群体，我认为在中国这样一个人群是很缺失的。

我2006年创立宜信之前就是天使投资人，那个时候我到园区里面，我现在在苏州工业园，当时是在中关村科技园区，去扫楼，去一家一家地问，你们是做什么的，你们的模式是什么，你们的技术如何，如果是好模式、好技术的话，我愿意去投资于你们。企业非常的不理解，说还有做这样事情的？万一我们不成功的话，你就血本无归。我说是，我们做的就是这个工作，但是如果你成为了千里马，当时还没有独角兽这个词，如果你真正做得好的话，我们也会分享你成长的价值创造的一部分。所以那个时候还是很早期很早期，但是我注意到一开始问企业家、创业者需要什么，他们都说需要钱。不多的一点钱，我说我提供给你们，等拿了钱之后，他就说，其实我们还需要很多别的东西，我们还需要团队成员能不能给我们介绍一些人才；我们还缺少上下游的合作伙伴，能不能我们推荐一下；我们还缺少客户，你的英语比较灵光，我们打外资的客户拿不下来，要不要你帮我们做客户获取，等等。

其实天使投资人跟机构投资人非常不同的一点就是他不是以财务回报为唯一的主要诉求，我可以很负责地跟大家讲，机构投资人看问题是以财务回报为主要的评估的手段和目标。而天使投资人不是这样的，天使投资人也有财务回报的诉求，但是与此同时愿意教给下一代的创业人如何做企业，他们有行业的资源，可以分享给年轻的创业者，他们希望自己可以学到新的技术、新的模式，跟年轻人在一起更加年轻了，而且天使投资人之间大家分享信息还是很好的社交网络等等，总之天使投资人有多元的诉求，而这30多万的天使投资人，在美国的科技创新体系当中是起到了巨大的作用，因为企业从刚刚诞生之日起，到三年之后，四年之后，能够拿到A轮机构融资之前，这20多个月，30多个月，被称为死亡谷的时期，除了缺钱还缺很多的能力建设、赋能的帮助，天使投资人能够起到这样一个作用。

中国现在到底有没有天使投资人呢？一度很多，现在很多。当时市场很热的时候，其实也没有做刚才我谈到的这些天使投资人做的事情，所以我想如果未来在中国把这样的群体培养起来，给他们相关的政策的支持，以及很多的扶持的话，我想对于中国的科技创新会有非常大的帮助。

我们在几年之前开始设立了中国的天使母基金，也就是说我们这支母基金是支持天使投资人的，如果天使投资人有3000万资金在苏州，在江浙一带进行投资的话，我们可以给他再配上例如1500万，2000万，让他有更多的武器弹药可以去支持更多的早期的企业，但是不光是财务回报，我们也注重其他的回报，这是我跟大家汇报的第一点，天使人群可以让我们的科创体系更加完整，可以让我们的科创企业可以成活率更高。

第二，我跟大家报告的重要的金融供给侧结构性改革的案例就是市场化母基金。

我再用苏州的创一代、富一代企业家为例，因为我们服务于他们，感受到他们特别希望投资于新经济，他们希望投资于健康医疗、大数据、云计算、消费升级等新经济，但是怎么投呢？如果他们直接投到最右边的新经济的企业之中的话，风险太高了，一个个人投资人，500万、1000万，当然现在看起来他们很成功，最终是不是很成功，也不一定，仍旧有很大的风险。就算他Pre IPO投资之后上市了，上市之后跟私募的价格也会很可能有较大比例的差距，那是不是一个好的投资呢？所以个人投资人，哪怕是合格投资人，投到单一项目之中，也是非常高风险的，因为不专业。

投资于单一基金如何呢？这的确比投资单一企业风险低或者少，但是仍旧有单一基金的团队风险和策略风险。    我们要看策略是不是可持续，团队是不是可持续，所以评估基金的专业门槛也非常高，非那些个人、非专业投资人能够具备。

我们说这群创一代、富一代打算几千万、上百万投入新经济，投入到新经济当中最好的方式之一就是用市场化母基金的方式。它可以把500万、1000万、2000万甚至更多投入到母基金之中，母基金再去选择不同策略，不同发展阶段，不同特点的基金，有投早期，有投成长期，有投健康医疗，有投TMT，有黑马型的，也有白马型的，风险非常分散，这样所达到的效果就是腾笼换鸟，就是新旧动能转换。

改革开放40年，我们的房地产、制造业、进出口，一代企业家从传统经济创造出来的财富在左边，现在就可以跟新经济在右边的资金需求完美的结合起来。其中最关键的一点就是长钱，钱一定要长，我们经过多年的努力能够做到给我们这些优秀的基金进行长期投资，提供十年以上的武器弹药，十年的钱在中国来自于高净值、超高净值个人是非常非常稀少的，我们做了大量的投资者教育，能够达到这样的结果。

我还记得早年的时候，我做投资者教育的时候，跟投资者沟通，我说投资母基金是十年的，客户呆呆的说，唐总，十年以后我在哪儿？你在哪儿？我们现在13年了，还是有一些历史业绩的，而且你做高风险投资必须是十年磨一剑，不可能期待一个企业一夜之间就有价值。我2002、2003年所投的企业都是十年之后上市，或者被上市公司收购，不可能有短期的机会。所以我说我们的基金是“10+1+1+1”，客户问我到底有多少个“1”？我说就3个“1”，最长我们争取13年。2018年年初，我到麻省理工学院去，麻省理工学院的院长给麻省理工学院最高精尖的科技组织的一支基金期限是18年，那支基金叫Hard Technology Investment fund，投的是难的科技，所以长钱对科技创新是非常非常重要的，而投资者教育到位是非常关键的。

那我们跟创业者说你打造你的企业花了多长时间？12年？14年？我说你如果花了十多年时间，怎么能够期待我们的下一代能够有三头六臂，能够两三年，三五年就能够把企业做好呢？这是不可能的，所以你也要有十年以上的耐心。的确，这么长的缺少流动性是高风险，所以必须要有风险分散的手段，母基金就是这样的一个模式，如果投到单一项目之中，投到单一基金之中，的确风险太高了。风险分散，有耐心等上十年，最终就可以享受新经济发展成功的红利。十年之后新经济成功了，新旧动能转换实现了，谁是最大的赢家呢？那些新经济的企业肯定是赢家，消费者也是赢家，同时他们的长期资本的提供者，我们的一代企业家、创业者也是赢家，这样多赢的局面，通过市场化母基金是完全可以实现的。

在过去五年多的时间里面，这里也展示一下宜信的母基金通过与十多家基金合作伙伴合作，间接投资了在苏州的50多家企业，这些企业中的很多名字，在座的都耳熟能详，有的已经是刚才王市长介绍的，无论是科创板也好，还是海外上市的也好，这些都是跑出来的企业，但是与此同时，还有很多早期的企业，正在十年磨一剑，正在磨的时候，对接的A轮、B轮等等这些早期成长期的资本。

我们通过这些优秀的，不同策略、不同侧重点、不同打法的基金我们投入到优秀的科创的企业当中，我们带动更多的资本进入了苏州的科技创新之中。