行业篇：2020年文体及娱乐业并购分析｜《中国并购报告（2021）》

2021-10-09

新闻来源: 全联并购公会

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2021年7月30日，全联并购公会、社会科学文献出版社共同发布了《并购蓝皮书：中国并购报告（2021）》。全联并购公会会长尉立东，创始会长王巍，顾问刘红路，常务副会长蔡咏、郑建彪，副会长权忠光、张小艾，秘书长顾宁珂，常务副秘书长李聚合，中国社会学会秘书长、中国管理科学学会副会长、中国社会科学院社会科学文献出版社原社长谢曙光，社会科学文献出版社经济与管理分社社长恽薇，湘财证券首席经济学家、副总裁、研究所所长李康，武汉博览财经信息技术股份有限公司李宏图，《中国并购报告（2021）》编委会成员，全联并购公会学术与培训委员会委员等嘉宾出席发行仪式。

官宣！并购蓝皮书《中国并购报告（2021）》出版发行

行业篇：2020年文体及娱乐业并购分析

一、文体及娱乐业趋势分析

2020年初以来，新冠肺炎疫情持续发酵，全球主要经济体均遭受了不同程度的生产停摆、消费疲软等经济衰退风险，全球贸易摩擦与经济结构性压力剧增。当前，我国经济步入“新常态”，处于增长动力转换、产业结构调整、发展方式转变的关键时期，全国范围内的产业升级将成为未来经济发展的主要驱动力。

文体及娱乐业是国民经济的重要产业，连续多年保持增长，同时国家也从制度改革、政策引导、市场体系完善等方面大力推进“文化+”产业持续健康发展。此前，受资管新规及配套政策影响，叠加新冠肺炎疫情冲击，2019~2020年的文体及娱乐业投资热度明显下滑。但随着疫情防控取得显著成效，经济社会秩序有序恢复，文体及娱乐业复工复产扎实推进，特别是“互联网+文化”持续升温，行业再次展现出巨大韧劲和发展潜力。

二、文体及娱乐业并购分析

通过对我国文化、体育和娱乐业上市公司2020年1~10月完成的并购交易进行分析，发现该行业并购交易具有以下特点。

(一) 文体及娱乐业并购趋势

如图1所示，2020年1~10月，我国文化、体育和娱乐业上市公司共完成并购交易12笔，披露的交易金额为25.12亿元，披露交易金额的并购交易中平均每笔交易金额为2.09亿元。从交易笔数来看，发生最多的月份为2020年4月，达到8笔;从交易金额看，发生最多的月份也为2020年4月，达到14.95亿元。2020年最大的一笔并购交易是北京京西文化旅游股份有限公司(以下简称北京文化)收购北京东方山水度假村有限公司(以下简称东方山水)100%股权，交易金额为8.40亿元。

(二) 文体及娱乐业并购规模

如图2所示，文体及娱乐业上市公司的并购交易金额普遍偏小，单笔交易金额主要集中在1亿元以下，共有6笔交易，占比50%。交易金额在1亿~5亿元的有3笔交易，占比25%。单笔交易超过5亿元的并购交易有北京文化收购东方山水100%股权、美盛文化创意股份有限公司(以下简称美盛文化)收购香港NEWTIMEGROUP(HK)LIMITED(以下简称NEWTIMELIMITED)100%股权和鼎龙文化股份有限公司(以下简称*ST鼎龙)收购云南中钛科技有限公司(以下简称中钛科技)51%股权3笔，占比25%。

(三) 文体及娱乐业并购标的行业分布

如图3所示，从并购标的所属行业来看，信息科技咨询与其他服务业最多，达到4笔;其次是出版业，达到2笔;广告业、互联网软件与服务业、餐饮业、休闲用品业等行业均为1笔。

(四)文体及娱乐业并购区域分布

如图4所示，从我国文体及娱乐业上市公司的地域分布来看，北京、浙江和山西各完成2笔并购交易;海南、四川、辽宁、广东、江苏和上海的上市公司各完成1笔并购交易;其余地区的上市公司2020年无并购交易。

从交易金额看，北京居首，达到8.4亿元，浙江和广东的交易金额均超过5亿元(见图5)。

三、文体及娱乐业并购事件TOP5

(一) 北京文化(000802)收购东方山水100%股权

2020年4月，北京文化以自有资金8.4亿元收购东方山水100%股权。本次交易完成后，北京文化持有东方山水100%股权，东方山水纳入北京文化合并报表范围。北京文化取得东方山水合法拥有的位于北京市密云区穆家峪镇阁老峪村北18.72万平方米的国有土地的使用权，并结合北京文化IP资源，打造北京文化密云国际电影文旅项目。

(二) 美盛文化(002699)收购香港NEWTIMELIMITED100%股权

2020年4月29日，美盛文化以5.775亿元的价格向曾华伟、曾华雄、朱海锋和胡相林购买其持有的NEWTIMELIMITED100%股权。

NEWTIMELIMITED是一家在香港注册、由协俊实业集团有限公司(香港)、协骏实业贸易有限公司(澳门)、珠海市协骏玩具有限公司等多家公司组成的集团公司，主要从事玩具制造业，向JAKKSPacific，Inc.、孩之宝、美泰、乐高等客户销售玩具。

美盛文化现有生产链中IP衍生品主要为动漫服饰，为了拓展和丰富其IP衍生品种类和产品线，完善IP衍生品产业链，美盛文化拟收购标的公司。标的公司长期为海外大型玩具公司供应玩具，不仅具有较强的设计和生产、仓储物流、品控、测试和研发能力，同时具备进出口权及相关体系认证资质。本次对外投资符合美盛文化实际情况，对美盛文化现有业务具有协同效应，有利于夯实衍生品主业，增强衍生品的设计、生产、销售能力，进一步提升市场占有率等，也有利于延伸整合产业链，开拓IP衍生品上下游及周边产业，进一步整合资源，更好地实施战略布局。

(三) *ST鼎龙(002502)收购中钛科技51%股权

2020年3月28日，*ST鼎龙以人民币5.4亿元向中钛科技进行增资，增资后取得中钛科技51%的股权。上述增资完成后，*ST鼎龙持有中钛科技51%的股权，中钛科技成为*ST鼎龙的控股子公司。

本次交易完成后，*ST鼎龙将进入以钛矿为主的固体矿产资源行业。近年来，受游戏、影视行业监管环境及市场情况变化的影响，其的整体经营业绩出现了较大波动。根据*ST鼎龙的经营规划，将在立足现有影视及游戏业务的基础上，积极尝试向具有良好发展前景的产业拓展，探索新的利润增长点，增强综合竞争力和持续发展能力。本次交易完成后，*ST鼎龙将进入发展前景良好的钛产业，符合其探索新的利润增长点以及提升可持续发展能力的内在需求和发展规划。

(四) 新华文轩(601811)收购文轩鼎盛基金66.4452%股权

新华文轩出版传媒股份有限公司(以下简称新华文轩)的全资子公司文轩投资以自有资金2亿元人民币认购宁波梅山保税港区文轩鼎盛基金66.4452%的基金份额成为其有限合伙人。

新华文轩本次认购宁波梅山保税港区文轩鼎盛基金的基金份额，一方面有利于拓展自身投资渠道，挖掘优质合作标的，为其持续发展带来更多的机遇和支持;另一方面，有助于降低其直接对外投资的财务风险。本次投资对新华文轩目前的财务状况和经营成果无重大影响，符合股东的利益和公司发展战略。

(五) 华闻集团(000793)收购新财富31.11%股权

华闻传媒投资集团股份有限公司(以下简称华闻集团)通过深圳联合产权交易所以1.562亿元的价格收购了证券时报社所持有的深圳市新财富多媒体经营有限公司(以下简称新财富)31.11%的股权。

2019年6月，华闻集团与深圳证券时报社有限公司(以下简称证券时报社)正式签署了《股权转让协议书》，将深圳证券时报传媒有限公司(以下简称时报传媒)84%股权以6.972亿元的价格转让给证券时报社，证券时报社以现金2.7亿元和证券时报社或其关联方所持有的新财富31.11%的股权、界面(上海)网络科技有限公司4.83%的股权，向华闻集团支付本次股权转让交易价款。

2019年12月31日，新财富股权交易获得深圳联合产权交易所《成交确认通知书》，新财富31.11%的股权对价为1.562亿元，等额冲抵时报传媒股权交易对价。2020年1月3日，深圳联合产权交易所发布成交确认公告并退还保证金，新财富31.11%股权过户于2020年1月15日完成。

四、文体及娱乐业典型案例:北京文化(000802)收购东方山水100%股权

(一) 交易概述

2019年10月11日，北京文化的第七届董事会第二十次会议审议通过了《关于收购北京东方山水度假村有限公司100%股权的议案》，讨论决定同意北京文化与北京汉邦国信国际集团有限公司、北京南都国际经贸有限公司签订《北京东方山水度假村有限公司股权转让协议》，北京文化以自有资金购买北京汉邦国信国际集团有限公司、北京南都国际经贸有限公司合计持有的东方山水100%股权。最终以资产评估有限责任公司出具的《评估报告》(中锋评报字〔2019〕第01173号)的评估结果为参考依据，综合考虑标的公司核心资产、公司未来发展战略等各方面因素，经协商确定的交易对价为8.4亿元。

(二) 并购背景及动因

购买标的公司符合上市公司战略发展需要。为了发挥影视IP的衍生经济效应、完善公司产业链，北京文化计划采用“影棚+导演工作室+影视娱乐”一体的电影文化产业发展规划。北京文化建设拍摄影棚、配套设施等，聚合业内导演、主创、编剧等行业资源，发挥影视业务形成IP的衍生价值，从而进一步巩固北京文化在影视行业的龙头地位。

标的公司资产所在地位置十分优越。标的公司拥有位于北京市密云区穆家峪镇密云水库旁29块国有土地的使用权，该处依山傍水，风景宜人，可以远眺水库全景，适合多种旅游项目开发。同时，自然山体结构符合项目开发需要，极具稀缺性和不可替代性。

(三) 交易评述

本次交易是为满足北京文化全产业链战略发展和业务经营需要。交易事项完成后，东方山水将成为北京文化全资子公司。北京文化将在北京市密云区建设密云国际电影文旅小镇，打造“影视主题为主的商区+酒店为核心”的文旅小镇，并配套亲子类主题乐园、明星餐饮街区、摄影棚、多功能影院、封神之城、主题酒店等设施，实现公司业务延伸与产业链布局。通过北京文化电影IP，提升公司盈利能力。通过密云国际电影文旅小镇的建立，促进各业务板块间协同发展，进一步增强北京文化行业竞争力，提升公司的品牌影响力和核心竞争力。

本篇作者：

胡伟，国元证券股份有限公司投资银行总部董事总经理、并购业务部总经理、保荐代表人，研究方向为股权融资、并购重组

蒋贻宏，国元证券投资银行总部高级项目经理、保荐代表人，研究方向为股权融资、并购重组

高琛，国元证券投资银行总部项目经理

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