央行重磅发布！债券融资发力支撑社融

数据显示，7月末，广义货币（M2）余额303.31万亿元，同比增长6.3%，增速环比增长0.1个百分点；人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%，环比下滑0.1个百分点。社融方面，前7个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，在看待近几个月金融数据波动时，需要将规范“手工补息”、治理资金空转、监管引导盘活存量贷款等因素纳入考量，这些因素虽然无法体现在贷款余额增长中，但却有助于提升金融机构服务实体经济质效、防范潜在金融风险。

从货币供应情况来看，7月M2增速虽然继续了同比下滑态势，但环比有所回升。与此同时，7月狭义货币（M1）同比下降6.6%，增速已连续4个月下滑，降幅较6月有所扩大。

“伴随‘手工补息’整改步入尾声，M2增速有所修复，但7月25日新一轮存款利率下调，理财等资管产品仍具有一定比价优势，使得一般性存款‘脱媒’趋势短期内难以逆转，M2增速总体仍有承压。”中国民生银行首席经济学家温彬指出。

周茂华认为，近几个月M1连续收缩，主要是受国内房地产市场调整、地方融资平台举债规范化及银行定期存款占比较高等因素影响。随着国内经济复苏步伐加快，金融市场逐步回暖，存款结构有望逐步回归常态。

信贷投放方面，前7个月人民币贷款增加13.53万亿元。其中，7月人民币贷款新增约2600亿元，同比少增约859亿元，环比也有所减少。

广开首席产业研究院资深研究员刘涛表示，7月人民币贷款低增，很可能是多方面因素共同影响的结果。一方面是季节性因素。从历年经验看，4、7、10等季度首月通常是新增信贷和社融相对较低的月份。另一方面是实体经济融资需求总体仍相对疲弱。7月居民和企业的短期、中长期信贷数据同时出现下滑，这反映出当前房地产市场、地方融资平台和实体经济三方面信贷需求仍有待提振。此外，当前信贷挤水分的因素依然存在。

值得关注的是，7月票据占信贷比重升高，票据融资增量达到约5586亿元，同比增长1989亿元。对此，温彬表示，在有效融资需求不足时，银行通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，对企业也实实在在提供了资金支持。同时，随着票据利率下行，中小企业通过票据融资的成本会相应降低，也可以激发融资需求。

社融方面，前7个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。其中，7月社会融资规模增量约为0.77万亿元，较6月出现下滑。

从社融结构来看，债券融资成为支持社融增长的绝对“主力”。“信贷需求偏弱不可避免地影响到了社融增量。但在政府债券融资和企业债券融资的共同助推下，7月社融依然比去年同期多增2342亿元，与2022年7月较为接近。”刘涛介绍。

温彬进一步指出，7月以来，政府债发行节奏边际放缓，但同比多增额有所扩大，企业债净融资规模也有所上行，在去年同期较低的基数下，7月新增社融规模同比转为多增。

展望未来，温彬认为，年初以来地方债发行进度整体偏慢。鉴于地方债在年末发行可能会影响资金在年内的使用进度，财政部近期表示，“指导地方加快专项债券发行使用，形成更多实物工作量”，预计未来3个月地方债发行会明显提速，这也有望带动社融增速维持在相对高位。

记者 许予朋